电子元器件行业中，光掩膜是半导体芯片制造的关键材料之一，然而国内高端光掩膜的国产化率不到3%，上游材料和设备也亟待突破。全球半导体掩膜版市场规模正在快速增长，但独立第三方掩膜版生产商的市场份额主要被日系厂商所占据。通过复盘海外光掩膜行业龙头发展之路，我们发现日本在产业链上游设备和材料方面具备明显的优势，特别是涂胶、CD量测和缺陷检测设备。Toppan公司通过横向并购杜邦光掩模，并积极获取大客户订单，逐步成长为世界级龙头公司。我们认为，光掩膜厂商需要依靠大客户实现know-how，在特定时期需要通过并购拓展客户。同时，光掩膜厂商需要同时在多元化产品和先进制程产品上取得突破，才能占据较高市场份额，成为世界级的龙头公司。掩膜版国产替代需求迫切，我国掩膜版行业市场增长潜力较大、追随者较少，但仍需面对下游需求不及预期、技术迭代风险、客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等风险。

　　投资策略：受益于先进制程与国产替代双轮驱动，光掩膜行业有望迎来黄金发展期，建议以核心竞争力和未来布局卡位为抓手精选个股，受益标的：路维光电清溢光电。

　　风险提示：下游需求不及预期、技术迭代风险、客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。

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　　在20世纪80年代，一家美国公司生产了一种名为“液晶显示器”火博体育的新产品。然而，当时的市场对这种产品并不感兴趣，而且这家公司也因此陷入了财务危机。然后，一位名为“霍恩”（Horne）的投资者发现了这个公司的潜力，他向公司注资数百万美元，成为了这家公司的大股东。几年后，随着电脑和移动设备市场的快速发展，液晶显示器逐渐成为主流产品。这家公司也因此成为了液晶显示器行业的龙头企业，霍恩的投资也获得了巨大回报。